在經(jīng)歷了前期的緩慢震蕩下行后，7 月鋼價(jià)礦價(jià)出現(xiàn)加速下跌，去庫存進(jìn)度開始放緩，行業(yè)基本面較6 月明顯下滑。種種跡象表明，上半年尚能穩(wěn)定在一定水平上的需求可能出現(xiàn)加速回落的風(fēng)險(xiǎn)。不過，值得慶幸的是，7 月行業(yè)指數(shù)雖繼續(xù)下跌5.82%，但跑輸大盤幅度反倒不大，也使得鋼鐵在7 月的表現(xiàn)強(qiáng)于某些周期性行業(yè)。出現(xiàn)這種現(xiàn)象更多得歸功于股價(jià)在6 月已經(jīng)出現(xiàn)的大幅回落。
之所以6 月基本面表現(xiàn)良好但股價(jià)低迷，更多是因?yàn)樵谛枨蟮兔浴⑵渌芏嘀芷谛孕袠I(yè)出現(xiàn)收縮的情況下，鋼鐵行業(yè)的供給一如既往地保持了高位水平，引發(fā)了市場擔(dān)憂。不過，站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)上，我們發(fā)現(xiàn)，正因?yàn)榍捌诘母弋a(chǎn)，導(dǎo)致7 月供需狀況的進(jìn)一步惡化，并引致行業(yè)基本面出現(xiàn)快速下行，行業(yè)性減產(chǎn)在7 月末初現(xiàn)端倪。訂單進(jìn)一步下滑和預(yù)期惡化應(yīng)該是鋼廠被迫減產(chǎn)的主要原因。同時(shí)，也在一定程度上說明，行業(yè)虧損正在從國有企業(yè)傳導(dǎo)至更為敏感的民營企業(yè)。
我們對 8 月需求層面的判斷不再以季節(jié)性為主，在過去幾年中，因?yàn)轭A(yù)期的作用，行業(yè)的季節(jié)性特點(diǎn)正在逐步消退。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，從宏觀的角度，3 季度政策進(jìn)一步收緊的概率不大，前期的適當(dāng)寬松對需求的促進(jìn)作用理應(yīng)有所顯現(xiàn)。
從鋼鐵行業(yè)自身的運(yùn)行情況來看，信心也正在從政策放松和行業(yè)減產(chǎn)中得到恢復(fù)。因此，需求觸底短期依然是值得期待的。只是，行業(yè)出現(xiàn)的減產(chǎn)更多來自于需求下滑背景下的被動減產(chǎn)，而非行業(yè)自身的整合效應(yīng)。而且，目前減產(chǎn)的高爐和軋線以檢修為主，產(chǎn)量恢復(fù)的彈性很大。因此，供給收縮究竟能在多長時(shí)間、多大幅度上緩解行業(yè)供需基本面，尚待觀察。無論如何，基本的邏輯是很清楚的：當(dāng)需求不能持續(xù)有效恢復(fù)，行業(yè)的供給收縮只會導(dǎo)致行業(yè)收入下滑，進(jìn)而進(jìn)一步影響行業(yè)利潤的表現(xiàn)。
投資思路：選擇跌幅較深的題材股與估值低且有業(yè)績保障的品種落實(shí)到具體投資上來看，我們維持前期行業(yè)同步大盤的看法，主要原因依然是已經(jīng)大幅下跌的股價(jià)基本反映了行業(yè)目前所處的困境，而短期變化的因素不足以改變行業(yè)發(fā)展趨勢。當(dāng)行業(yè)盈利恢復(fù)缺乏彈性的情況上，傳統(tǒng)主流品種被市場忽視也就再正常不過了。也許在未來很長的一段時(shí)間內(nèi)，具備題材概念的標(biāo)的都將成為板塊內(nèi)表現(xiàn)相對較強(qiáng)的品種。因此我們建議在8 月關(guān)注跌破增發(fā)底價(jià)的攀鋼釩鈦、新興鑄管以及具備股權(quán)激勵方案的方大特鋼；而傳統(tǒng)主流品種中股價(jià)估值都較低且還具備一定業(yè)績保障與恢復(fù)彈性的品種也依然需要保持跟蹤，如寶鋼股份與八一鋼鐵。