報告要點

鋼價：需求形勢嚴(yán)峻，鋼價繼續(xù)承壓

受持續(xù)陰雨天氣影響，華南、華東地區(qū)基建、地產(chǎn)開工不足，國內(nèi)市場鋼價綜合指數(shù)環(huán)比下跌0.75%且跌幅略有擴大。與此同時，本周螺紋期貨主力合約跌幅也明顯擴大，即便霧霾天氣催逼環(huán)保壓力升級帶來供給收縮的預(yù)期，但對需求更加悲觀的情緒主導(dǎo)了近期價格波動，再次印證需求才是周期行業(yè)最根本要素：1、鋼協(xié)預(yù)估2 月中旬重點鋼企粗鋼日產(chǎn)168.88 萬噸同比下降4.13%，環(huán)比下降1.73%，但重點鋼企鋼材庫存總量1726.59 萬噸，同比上升33.14%，環(huán)比上升5.74%，創(chuàng)出歷史新高。生產(chǎn)減緩依然無法改變因需求不足而導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體走高；2、中物采公布2 月鋼鐵行業(yè)PMI39.9，其中新訂單PMII指數(shù)32.4，均為2012 年9 月以來最低水平，2 月新訂單指數(shù)繼續(xù)回落或預(yù)示旺季需求也不樂觀。目前低產(chǎn)量、高庫存意味著旺季鋼價將面臨去庫存和供給季節(jié)性上升空間較大的雙重壓力，短期行業(yè)基本面將繼續(xù)承壓。

原料：鋼廠需求不足及環(huán)保限產(chǎn)，原料價格跌幅較大

在鋼鐵需求形勢嚴(yán)峻及霧霾倒逼環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的雙重壓力下，處于產(chǎn)業(yè)鏈最前端的礦石價格壓力更大，本周礦石綜合指數(shù)環(huán)比下跌2.50%，同時，反映礦價預(yù)期的普氏指數(shù)及礦石期貨合約跌幅也相對較大。我們觀察到近期西澳、巴西主要港口礦石發(fā)貨量環(huán)比有明顯增加，與之相應(yīng)，本周海運費BDI 指數(shù)為1258環(huán)比上漲7.06%，BCI 指數(shù)為2084 環(huán)比上周22.52%。需求低迷以及供給釋放，我們預(yù)計目前處于歷史高位的礦石港口庫存或繼續(xù)上升，進(jìn)口礦也將帶動國內(nèi)礦價繼續(xù)下跌。與礦價類似，本周焦炭價格也較為弱勢。

盈利：鋼廠盈利惡化，生產(chǎn)節(jié)奏放緩

價格下跌導(dǎo)致鋼企盈利惡化，本周我們估算各品種毛利均有所下降。同時Mysteel 調(diào)查163 家鋼廠盈利面本周為36.20%，環(huán)比下降0.61%。受盈利惡化及環(huán)保限產(chǎn)影響，本周唐山地區(qū)高爐產(chǎn)能利用率90.49%，環(huán)比下降1.55%。

投資建議：繼續(xù)標(biāo)配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

本周行業(yè)指數(shù)下跌 1.41%，但跑贏全A 指數(shù)2.28%。兩會在即國企改革情緒漸濃，使得低估值的鋼鐵具備一定的配置價值，建議維持行業(yè)標(biāo)配并選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N。重點關(guān)注業(yè)績增長相對確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材以及具備一定業(yè)績保障的新興鑄管、寶鋼股份。