背負(fù)“中國(guó)第一、全球第二”特大型鋼鐵集團(tuán)盛名的河北鋼鐵集團(tuán)，在資本市場(chǎng)卻是黯然失色。

集團(tuán)實(shí)際控股的上市公司河北鋼鐵（000709.SZ）業(yè)績(jī)連續(xù)滑坡，連續(xù)高息發(fā)債更是讓財(cái)務(wù)狀況異常吃緊。同時(shí)集團(tuán)公司2011年即承諾注入的鐵礦石項(xiàng)目，時(shí)至今日依然沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

市場(chǎng)原本預(yù)期，鐵礦石項(xiàng)目的注入可以為河北鋼鐵打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在鋼鐵業(yè)全行業(yè)衰退的寒流中把握主動(dòng)。突然曝出廟溝鐵礦國(guó)有資源被盜的傳聞，讓資產(chǎn)注入的可能變數(shù)叢生。

“注意到關(guān)于礦業(yè)公司的負(fù)面?zhèn)髀?，無(wú)論該傳聞是否屬實(shí)，都不會(huì)影響到河北鋼鐵的股價(jià)運(yùn)行。河北鋼鐵集團(tuán)的鐵礦石業(yè)務(wù)注入也尚無(wú)時(shí)間表?！?月3日，河北鋼鐵證券事務(wù)部一位工作人員告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。

“注礦”承諾一再延期

隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象進(jìn)一步顯現(xiàn)，河北鋼鐵的日子也越發(fā)窘迫。

公司2012年三季報(bào)顯示，去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入866.59億元，同比下降19.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.67億元，同比大降71.69%。此外，河北鋼鐵1~9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-28.84億元。

現(xiàn)金流狀況惡化，河北鋼鐵被迫高息發(fā)債。2013年3月25日，50億公司債正式推向資本市場(chǎng)。有分析人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)鋼鐵內(nèi)需低迷，發(fā)行債券會(huì)進(jìn)一步提高公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

讓投資者更加失望的是，集團(tuán)公司“注礦”承諾進(jìn)展緩慢。2012年12月31日，一直承諾“力爭(zhēng)”完成注礦業(yè)務(wù)的河北鋼鐵改口稱(chēng)，“該項(xiàng)承諾在今年內(nèi)無(wú)法兌現(xiàn)。”

按照河北鋼鐵的公開(kāi)解釋?zhuān)?012年以來(lái)鐵礦石價(jià)格不斷走低，導(dǎo)致礦業(yè)資產(chǎn)盈利能力下降。公司稱(chēng)，當(dāng)時(shí)若注入鐵礦資產(chǎn)，會(huì)影響上市公司盈利能力?！?

前述分析人士則判斷，公司推出注入方案時(shí)，鐵礦石價(jià)格較高，如果采取定向增發(fā)等方式，估值、作價(jià)較為有利；反之，鐵礦石價(jià)格低迷，礦產(chǎn)作價(jià)可能較低，大股東通過(guò)定向增發(fā)獲得的股權(quán)或現(xiàn)金收益相對(duì)較少。

在一些長(zhǎng)期跟蹤河北鋼鐵的行業(yè)研究員看來(lái)，“無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)講，注入礦產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)于河北鋼鐵來(lái)說(shuō)都是一個(gè)天大的利好消息。市場(chǎng)曾普遍看好鐵礦資產(chǎn)注入河北鋼鐵，認(rèn)為如果成功實(shí)施，將提高上市公司鐵礦石自給率，鋼鐵成本優(yōu)勢(shì)將得到增強(qiáng)?！?

一位行業(yè)人士分析認(rèn)為，河北鋼鐵的間接控股方河北鋼鐵集團(tuán)內(nèi)部利益的多元化或許也是注礦承諾難以完成的最大阻力之一。

河北鋼鐵集團(tuán)是由唐鋼集團(tuán)、邯鋼集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合組建而成的特大型鋼鐵集團(tuán)，擁有唐鋼、邯鋼、宣鋼、承鋼、舞鋼、礦業(yè)、石鋼、國(guó)貿(mào)、財(cái)達(dá)、衡板、京唐、宣工、燕山大酒店等13個(gè)控股或參股子公司。上市公司河北鋼鐵本身也是由當(dāng)年的3家上市公司以合并換股的方式整合而成。

歷史上唐鋼集團(tuán)與邯鋼集團(tuán)曾經(jīng)旗鼓相當(dāng)。若不是2008年以前，唐鋼面臨被首鋼整合的“威脅”，邯鋼也面臨著被寶鋼吞并的“威脅”，兩公司或許很難走進(jìn)一家門(mén)。

動(dòng)誰(shuí)的奶酪

2008年6月11日，河北省副省長(zhǎng)孫瑞彬宣布成立河北鋼鐵集團(tuán)有限公司，同時(shí)宣布成立的還有冀中能源集團(tuán)，這預(yù)示著河北省整合境內(nèi)資源正式拉開(kāi)序幕。河北省政府的初衷是以唐鋼為主導(dǎo)去整合邯鋼，處于主導(dǎo)地位的唐鋼集團(tuán)對(duì)新鋼鐵集團(tuán)的成立一直持積極態(tài)度。而與唐鋼集團(tuán)積極的態(tài)度相比，當(dāng)年邯鋼對(duì)河北鋼鐵集團(tuán)的組建并沒(méi)有表現(xiàn)出多大的興趣，邯鋼的日常工作安排一切照舊，當(dāng)年在其官方網(wǎng)站上沒(méi)有相關(guān)的任何報(bào)道和消息。

最終唐鋼股份通過(guò)換股方式吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦。換股吸收合并完成后，唐鋼股份作為存續(xù)公司，成為河北鋼鐵集團(tuán)下屬唯一的鋼鐵主業(yè)上市公司；邯鄲鋼鐵和承德釩鈦?zhàn)N(xiāo)法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和人員并入存續(xù)公司。

一位分析人士稱(chēng)：“河北鋼鐵股權(quán)整合完成之后，雖然催生了國(guó)內(nèi)第一大的鋼企，但內(nèi)部股權(quán)關(guān)系、人員管理仍然有待理順。復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)背后，是各方利益的糾纏?！?

在這種背景下，河北鋼鐵的整合之路注定異常復(fù)雜。

截止到2012年9月30日，邯鋼集團(tuán)控制著河北鋼鐵42.82%的股份，是河北鋼鐵絕對(duì)的大股東，當(dāng)初的重組主體唐鋼集團(tuán)卻只有河北鋼鐵17.45%的股權(quán)。但曾任唐鋼集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的王義芳最終擔(dān)任河北鋼鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、黨委副書(shū)記和河北鋼鐵董事長(zhǎng)。

河北鋼鐵集團(tuán)的鐵礦石業(yè)務(wù)對(duì)鋼企來(lái)說(shuō)是個(gè)十足的香餑餑。倘若把鐵礦石業(yè)務(wù)注入到河北鋼鐵中，獲得利益最多的當(dāng)屬邯鋼集團(tuán)。所以有投資者猜測(cè)，河北鋼鐵各大股東股權(quán)控制力不匹配，或許是鐵礦石業(yè)務(wù)難以注入到上市公司的根本原因。

資料顯示，河北鋼鐵集團(tuán)掌控的國(guó)內(nèi)鐵礦石資源量約50億噸，具體業(yè)務(wù)集中于全資子公司——河北鋼鐵集團(tuán)礦業(yè)有限公司身上。2012年，在鋼鐵行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境下，礦業(yè)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.08億元，繼續(xù)保持了河北鋼鐵集團(tuán)第一利潤(rùn)大戶(hù)的地位。

間接控股股東難以割舍第一利潤(rùn)大戶(hù)，產(chǎn)業(yè)鏈利益分割受阻，礦業(yè)資源利益輸送嫌疑或都是河北鋼鐵集團(tuán)的鐵礦石注入承諾成空頭支票的重要原因。