一、鋼材期貨行情回顧
2014年一至三季度，國內鋼材期貨價格大幅下挫，主要受國內經(jīng)濟增速放緩，特別是房地產市場進入調整階段，加大經(jīng)濟下行風險。鋼鐵需求增速放緩，產量居高不下，產業(yè)鏈資金普遍緊張，礦價大幅下跌，均導致鋼價弱勢下行。截止9月25日螺紋鋼主力合約報收2548元/噸，較年初下跌799元/噸，跌幅超20%；雖然熱軋卷板期貨在3月下旬上市后出現(xiàn)一波反彈行情，但鋼鐵市場低迷亦使期價承壓下行，因此截止9月25日卷板主力合約報收2790元/噸，較上市基準價跌526元/噸，跌幅超15%。
二、經(jīng)濟環(huán)境
美聯(lián)儲退QE影響全球利率水平
盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過程中，但復蘇力度并不是很大。從上半年情況看，全球經(jīng)濟增長仍然出人意料的疲軟，市場已把經(jīng)濟增長前景從3.7%下調到3.4%。實際上，當前不同的經(jīng)濟體正處在不同的周期中。發(fā)達經(jīng)濟體仍在努力恢復經(jīng)濟增長，美國經(jīng)濟一路領跑，歐洲、日本還沒有完全走出困境。新興經(jīng)濟體已走過發(fā)展周期高點。在過去18個月中，90%的新興經(jīng)濟體都在減速。
未來全球經(jīng)濟的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長，另外，各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要。
如果美聯(lián)儲退出非常規(guī)貨幣政策，與金融市場的進一步動蕩同時發(fā)生，且與增長的前景不一致，則有可能給世界經(jīng)濟帶來相當大的負面影響。
目前新興經(jīng)濟體的整體公司債債務總額已達1.2萬億美元，已和美國的垃圾債券的總額相等，這是一個巨大變化，歷史上從來沒有出現(xiàn)過。同時，新興經(jīng)濟體的財政狀況并沒有改善，整體負債率維持在40%左右，這是因為全球利率水平的變化對財務有很大影響。
由于寬松的貨幣政策，導致超過6500億美元資金流入新興經(jīng)濟體，壓低了利率水平、壓低了風險定價水平，新興市場國家的杠桿率、發(fā)債規(guī)模、融資規(guī)模等都在大幅上升。因此，對新興市場國家而言，正面臨一次新的外部環(huán)境變化，也面臨如何對本國的宏觀政策和整體管理的調整，以適應外部環(huán)境變化，在這個挑戰(zhàn)下，誰能活、誰會輸都很難講。其實這也不奇怪，因為新興市場國家從定義上來說，就是一個不斷調整的過程。資金撤出后，新興市場國家不得不開始緊縮，而緊縮有三個重要環(huán)節(jié)：第一，美聯(lián)儲操作的框架透明度和過程順利與否；第二，市場結構對于美聯(lián)儲政策的反應和變化；第三，新興市場國家本身的宏觀基礎，能否適應市場和美聯(lián)儲政策的變化。
三、鋼鐵市場
?。ㄒ唬╄F礦石
2014年前三季度國內外鐵礦石期現(xiàn)貨價格大幅下挫，港口庫存劇增及近期爆出的融資礦事件，導致銀行對大宗商品信貸政策再次收緊，行業(yè)資金緊張。并且通過期貨市場傳導，帶動鐵礦石現(xiàn)貨價格大幅下跌，尤其三季度進口鐵礦石價格受供應量大幅增加影響季度跌幅近20%，而普氏62%鐵礦石指數(shù)跌破80美元/噸，創(chuàng)年內低點。當前國產礦最根本的困局是在進口價擠壓市場的同時，供需矛盾難以緩解，市場缺乏上行利好。部分鋼廠直接不采購國內礦，國內礦需求逐漸減弱。礦企高庫存狀態(tài)始終無法解決，在面臨銷售和庫存壓力下，鐵礦石中長期將繼續(xù)承壓。
面對價格大幅下跌，縮減產量穩(wěn)定價格通常是礦商保護市場的常規(guī)做法。但是此次鐵礦石價格大跌之后，海外傳統(tǒng)礦山不僅沒有減產，相反在盡力挖掘產能，以求以量獲取利潤，也達到搶占市場的目的。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止6月份，巴西的淡水河谷產量為15051.2萬噸，較去年同增加11.1%；澳大利亞的力拓、必和必拓和FMG產量分別為10986.9萬噸、10592.3萬噸、7340萬噸，增幅分別為9.9%、20.5%、23.2%。在這四家公司中，巴西淡水河谷的產量最大，但是按照產量增速來看，澳大利亞的整體產量增速要遠遠大于淡水河谷，這主要是由于近年來，這三家公司不斷加大對鐵礦石的投資，新增的產能不斷加大鐵礦石的供應。
另據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2014年8月我國生鐵產量6033萬噸，同比增長0.2%；1-8月我國生鐵產量48325萬噸，同比增長0.5%。
（二）焦炭
2014年前三季度國內焦炭市場同樣趨弱，但與鋼鐵市場不同的是，三季度焦炭期現(xiàn)貨價格受煤企減產預期影響相對抗跌，季度跌幅在6%附近。后市焦化廠與鋼鐵企業(yè)之間的價格之爭將陷入膠著狀態(tài)，一方面是焦炭原料庫存走低，焦企方面普遍提漲，一方面是鋼廠利潤縮減，焦炭價格持續(xù)受下游市場的擠壓，反彈乏力。因此焦炭價格仍可能抗跌于鋼價，只是鋼材價格持續(xù)走低中長線或拖累焦價。
進入2014年，全球經(jīng)濟復蘇仍在深刻調整之中，我國宏觀經(jīng)濟運行反映出較為明顯的下行壓力，節(jié)能減排的剛性約束與日俱增，我國焦化企業(yè)的生存發(fā)展正面臨著前所未有的困境。據(jù)統(tǒng)計今年上半年，全國焦炭產量經(jīng)連續(xù)4個月負增長，這是近年來焦炭產量首次連月負增長，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-8月國內焦炭產量為31297.80萬噸，與去年同期減少29.9萬噸。
為擺脫困境，目前不少焦化企業(yè)上馬了焦爐煤氣制天然氣項目，在清潔能源生產領域進行了大膽和有益的探索，并取得了初步成效。
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2014年前三季度，國內粗鋼產量繼續(xù)保持增產勢頭，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-8月我國粗鋼產量55010萬噸，同比增長2.6%。1-8月我國鋼材產量74210萬噸，同比增長5.4%。從市場反映來看，前三季度在鋼價持續(xù)回落的環(huán)境下，國內鋼廠生產卻維持高位，一方面是資金壓力逼迫其不得不維持旺盛的開工率維持向銀行借款，另一方面則希望借低原料成本擴大邊際盈利而維持高產。但在鋼鐵需求弱于供應的形勢下，粗鋼產量的增加只會不斷加劇市場供需矛盾，使得價格不斷走低。
目前國內鋼鐵生產指數(shù)三連升至18個月以來的高點，采購量指數(shù)升至近11個月高點，新訂單指數(shù)收縮幅度加大，產成品庫存指數(shù)高位反彈，購進價格指數(shù)低位收縮，新出口訂單指數(shù)止跌反彈至擴張區(qū)間。從下圖可看出全國高爐開工率維持在90%上方，而唐山地區(qū)高爐開工率與全國相比距離繼續(xù)拉大，達2.3個百分點，由于目前鋼廠盈利面達仍在80%附近，因此全國高爐檢修量下降趨勢明顯，從這此數(shù)據(jù)可顯示后市鋼材市場的供應情況將得以保證，而鋼價反彈乏力將限制礦價反彈空間并起到打壓作用。
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2014年2月下旬，國內螺紋鋼社會庫存創(chuàng)出年內高點1037.85萬噸后便開啟去庫存化歷程，由于鋼貿對后市仍不看好囤貨意愿差，致使建筑鋼材社會庫存得以延續(xù)“29連降”，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2014年9月19日，全國主要城市螺紋鋼庫存為514.8萬噸，較年內高點1037.85萬噸，減少523.05萬噸，降幅為50.39%。庫存的持續(xù)回落本應是一大利好，但國內粗鋼產量維持高位需求卻無法釋放，市場供應壓力繼續(xù)增加，調結構、不出臺短期強刺激政策環(huán)境下的國內經(jīng)濟雖有微幅好轉，然依舊相對疲軟，特別是房地產市場的價量齊跌，極大的影響了鋼材消費?，F(xiàn)貨商家普遍對后市需求預期不看好。
截止2014年9月19日全國熱軋庫存總量為279.94萬噸，較年內高點435.31萬噸，下跌36%，整體上熱軋卷板價格相對于建筑鋼材抗跌，但在鋼鐵行情低迷的大環(huán)境下，熱卷也只能被動性跟跌，另外貿易商受資金緊張影響囤貨意愿同樣較低，因此熱軋卷板社會庫存同樣出現(xiàn)連續(xù)20周下降的情況。
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據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年1-8月中國進口鋼材962萬噸，同比增長4.2%；1-8月出口鋼材5683萬噸，同比增長35.37%；1-8月鋼材凈出口4721，同比增長44.2%。前三季度我國鋼材出口整體保持較良好的增長勢頭，發(fā)達經(jīng)濟體對我國鋼材的進口需求保持良好增長，美經(jīng)濟復蘇以及縮減量寬措施下導致的熱錢回流美國的局面將使得人民幣的貶值趨勢仍將延續(xù)，進一步助推我國鋼材出口，但在新興經(jīng)濟體整體經(jīng)濟增速放緩情勢下，外貿運行面臨的困難和挑戰(zhàn)依然較多，形勢嚴峻復雜的一面不容低估。
四、小結與展望
2014年是我國經(jīng)濟的換檔期、結構調整期和風險釋放期，國內鋼材前三季度走勢堪稱潰敗，而目前，政府傾向于“促改革、調結構”來轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，加強小微企業(yè)、新興產業(yè)、高科技產業(yè)等金融服務支持，對傳統(tǒng)過剩產業(yè)加強信貸監(jiān)管，全面寬松政策不大可能出臺。當然，隨著經(jīng)濟下行壓力加大，政府微刺激政策有望繼續(xù)加碼。首先，國務院推六項政策支持小微企業(yè)發(fā)展，月銷售額3萬以下暫免征收增值稅、營業(yè)稅。其次，繼5000億SLF投放傳聞后，央行100億14天正回購中標利率降至3.50%，引導銀行間市場利率下行意圖明顯，顯示央行仍將通過公開市場操作、SLF、SLO等多種貨幣政策工具穩(wěn)定市場流動性。
總體來看，隨著國內經(jīng)濟增速放緩，雖然進入傳統(tǒng)旺季，但鋼市需求仍顯疲弱，鋼鐵產量居高不下，重點鋼企庫存量呈攀升態(tài)勢，供需壓力不減，因此短期鋼材期現(xiàn)貨價格繼續(xù)向下尋求支撐的可能性較大，只是像上面所說政府一系列微刺激政策可能在四季度得于顯現(xiàn)。操作上建議，螺紋鋼短線維持偏空交易，而在2500-2400區(qū)間可考慮逢低局布中長線多單，上方第一目標2800，第二目標3000，止損2300；熱軋卷板則考慮在2650-3050區(qū)間高拋低買，止損上下各100點。