原材料：進(jìn)口礦繼續(xù)下跌，國產(chǎn)礦暫時(shí)穩(wěn)定。9月份鐵礦石在鋼價(jià)下跌的拖累下出現(xiàn)了滯后的調(diào)整，國產(chǎn)礦領(lǐng)跌，唐山地區(qū)66%鐵精粉價(jià)格累計(jì)最大下跌155元/噸，同期進(jìn)口礦降幅相對(duì)較小。國慶節(jié)期間及后面的一周，進(jìn)口礦繼續(xù)補(bǔ)跌，外盤報(bào)價(jià)降低11美元/噸至168美元/噸，從高點(diǎn)累計(jì)下降21美元/噸，跌破今年3月份的低點(diǎn)。但是鋼市的調(diào)整還在繼續(xù)，據(jù)調(diào)查，目前印度進(jìn)口礦市場的成交非常低迷，鋼廠都在觀望，我們預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格仍有下跌空間。進(jìn)口礦庫存繼續(xù)回落。上周末Mysteel統(tǒng)計(jì)重點(diǎn)港口鐵礦石庫存總量9217萬噸，比前一周減少93萬噸，連續(xù)5周降低。據(jù)調(diào)查，鋼廠放慢了鐵礦石采購的節(jié)奏，以消耗港口庫存為主。
盈利空間：鋼材品種盈利情況繼續(xù)下滑。國慶節(jié)過后，鐵礦石等原材料價(jià)格繼續(xù)下跌，鋼廠生產(chǎn)成本持續(xù)降低，根據(jù)成本模型，13日成本較節(jié)前下降29元/噸左右。盈利方面，鋼價(jià)的下跌幅度大于原材料，螺紋鋼等品種的虧損情況更加嚴(yán)重，13日螺紋鋼平均盈利在-151元/噸，較節(jié)前減少65元/噸；熱軋平均盈利在-89元/噸，較節(jié)前減少27元/噸。
庫存：庫存增加，符合預(yù)期。國慶節(jié)假期中Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫存總量增加73萬噸，達(dá)到1519萬噸，與去年同期增幅相近(2010年國慶增加69萬噸)。節(jié)后第一周冷軋、中板、螺紋鋼、線材庫存都有所減少，僅熱軋庫存小幅增加，總庫存減少6.8萬噸。高企的產(chǎn)量加攀升的社會(huì)庫存，鋼材市場供給壓力增大。
調(diào)價(jià)信息：沙鋼上中旬螺紋鋼價(jià)格累計(jì)下調(diào)250元/噸，熱軋下調(diào)250元/噸。
寶鋼11月表列出廠價(jià)大都平盤，但是多數(shù)品種都有暗補(bǔ)，其中冷軋產(chǎn)品高達(dá)400元/噸。
估值與投資策略：鋼鐵行業(yè)正經(jīng)歷行業(yè)周期變化和經(jīng)濟(jì)周期變化的正反向沖擊，從行業(yè)格局講，推動(dòng)鐵礦石價(jià)格大幅上漲的動(dòng)力趨緩，鋼鐵行業(yè)相對(duì)配置價(jià)值逐漸提升，但目前面臨著經(jīng)濟(jì)周期的不利沖擊：經(jīng)濟(jì)增速下滑，該階段而言，經(jīng)濟(jì)周期下行對(duì)盈利的影響更大，而行業(yè)格局和議價(jià)能力的提升是長期和緩慢的過程。從估值上考慮，我們認(rèn)為目前的估值水平已基本反映經(jīng)濟(jì)增速下滑的預(yù)期，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。具體品種，階段性看好受益于冷軋等價(jià)格回升的板材類上市公司，主要有寶鋼股份（行情，資訊）、武鋼股份（行情，資訊）、華菱鋼鐵（行情，資訊）等。按照我們之前的邏輯，中長期看好市盈率合理或偏低的公司如大冶特鋼（行情，資訊）、西寧特鋼（行情，資訊）、八一鋼鐵（行情，資訊）、新興鑄管（行情，資訊）、寶鋼股份等。