本周基本面:節(jié)前鋼價平穩(wěn),去庫存繼續(xù)穩(wěn)步推進與節(jié)前市場往往表現(xiàn)平淡的歷史規(guī)律基本一致,今年節(jié)前一周國內市場鋼材價格漲幅趨緩,總體表現(xiàn)相對平穩(wěn)。在金融市場大幅反彈的刺激下,螺紋鋼主力期貨合約漲幅較大達3.45%,導致期現(xiàn)價差有所回升,不過依然倒掛。在宏觀需求尚未明顯恢復的情況下,因為鋼價階段性觸底回升引發(fā)的下游補庫存需求在鋼價連續(xù)快速上漲之后或難以持續(xù)。受益鋼價平穩(wěn)與前期礦價回落的分化表現(xiàn),無論是否考慮庫存周轉,我們估算的各品種毛利均繼續(xù)改善。

　　社會庫存在節(jié)前一周繼續(xù)下降,其中長材降幅繼續(xù)擴大:一方面由價格觸底釋放的終端補庫存需求保持了一定的需求增量另一方面則來源于維持長假正常生產(chǎn)所需的節(jié)前備貨需求。社會庫存持續(xù)下降的同時,鋼企產(chǎn)成品壓力也有所緩解,9 月中旬重點鋼企鋼材庫存環(huán)比下降3.80%,基本延續(xù)了8 月下旬以來的下降趨勢?？傮w來看,經(jīng)歷7、8 月淡季慘淡的表現(xiàn)之后,鋼鐵行業(yè)本輪去庫存過程正在開始逐步進入尾聲。至少,總體庫存對于鋼價走勢的壓力已大大緩解?？紤]到鋼廠到貨較為集中,不排除節(jié)后一周社會庫存出現(xiàn)增加的可能性。

　　節(jié)前國內市場礦石價格小幅回落,主要是進口礦下跌所致。不過,節(jié)日期間新加坡交易所鐵礦石1 月掉期合約價格上漲11.09%:1、可能刺激節(jié)后國內礦石跟隨漲價2、對目前的鋼價或有一定的成本支撐作用?？傮w來看,礦石價格在目前的平臺上正在逐步形成穩(wěn)定的預期,短期繼續(xù)回落的概率不大。

　　產(chǎn)業(yè)動態(tài):去庫存出現(xiàn)成效,新訂單回升,9 月制造業(yè)觸底回升最新鋼鐵行業(yè) PMI 數(shù)據(jù)顯示,9 月鋼鐵產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比回落7.5 下降至43.3,進入收縮區(qū)間,與鋼協(xié)最新的重點鋼企庫存數(shù)據(jù)能夠相互印證9 月原材料庫存指數(shù)48.7,環(huán)比小幅增加0.5行業(yè)新訂單指數(shù)環(huán)比增加9.4 反彈至41.6,出口訂單指數(shù)也繼續(xù)反彈。說明行業(yè)產(chǎn)成品去庫存開始初見成效,原材料庫存與新訂單下降的趨勢正在得到扭轉,企業(yè)開工的意愿開始回升。與此同時,國內制造業(yè)PMI 各分項指數(shù)的變動與鋼鐵行業(yè)趨勢基本保持一致,預示包括鋼鐵在內的整個制造業(yè)從9 月開始正在出現(xiàn)觸底回升。

　　投資建議:關注具備業(yè)績保障和估值較低的公司節(jié)前一周行業(yè)指數(shù)有所上漲但跑輸大盤,中期增長的困擾決定了行業(yè)在大盤快速反彈時難以獲得超額收益。我們建議繼續(xù)關注具備一定業(yè)績保障的公司,如八一鋼鐵（600581）、新興鑄管（000778）等長期關注回購利好且估值偏低的寶鋼股份（600019）。